PNJ lãi sau thuế tăng 117%, ACBS nâng giá mục tiêu lên 110.500 đồng

PNJ ghi nhận lợi nhuận sau thuế tăng 117% trong quý I/2026, đạt 1.467 tỷ đồng. Theo báo cáo mới của Chứng khoán ACBS, kết quả này đến từ đà tăng mạnh của giá vàng và sự cải thiện về nguồn nguyên liệu đầu vào.

Kết quả kinh doanh quý I/2026 của PNJ

PNJ đạt doanh thu thuần 17.245 tỷ đồng, tăng 79% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 1.467 tỷ đồng, tăng 117%. ACBS cho biết cả ba mảng kinh doanh chính đều tăng trưởng mạnh, trong đó động lực lớn đến từ diễn biến giá vàng tăng cao.

Mảng nào đang đóng góp lớn nhất?

Mảng bán lẻ trang sức tiếp tục là cốt lõi với doanh thu 8.191 tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ và đóng góp 47,5% tổng doanh thu thuần.

Trong khi đó, mảng vàng 24K tăng trưởng đột biến 325%, đạt 7.398 tỷ đồng, nâng tỷ trọng đóng góp lên 42,9% trong quý I/2026, cao hơn nhiều so với mức 18,1% cùng kỳ năm trước và tương đương giai đoạn cao điểm của quý I/2024.

Vì sao PNJ tăng trưởng mạnh?

Ngoài yếu tố giá vàng tăng mạnh, kết quả của PNJ còn được hỗ trợ bởi việc mở rộng nguồn nguyên liệu đầu vào. Điều này giúp hoạt động sản xuất thuận lợi hơn ở cả mảng bán lẻ cốt lõi lẫn các dòng sản phẩm có hàm lượng vàng cao.

Trước đây, doanh nghiệp gặp nhiều hạn chế về nguyên liệu. Tuy nhiên, áp lực này đã phần nào được tháo gỡ nhờ tái chế hàng tồn kho cũ và chính sách mới từ đầu năm 2026 với hoạt động mua lại một số dòng sản phẩm.

Theo đó, PNJ mua lại theo giá thị trường thay vì tỷ lệ cố định như trước, đồng thời mở rộng thu mua cả các sản phẩm không phải của PNJ.

Chi phí tái chế có còn là vấn đề?

Ban lãnh đạo PNJ cho biết việc tái chế hàng tồn kho và sản phẩm cũ từng có chi phí cao, khó triển khai hiệu quả trong quá khứ. Nhưng trong bối cảnh giá vàng tăng mạnh, mức lợi nhuận tạo ra đủ để bù đắp các chi phí liên quan, giúp giải pháp này khả thi hơn.

Hệ thống bán lẻ và định hướng mở rộng

Tính đến cuối quý I/2026, hệ thống bán lẻ của PNJ có 430 cửa hàng, tăng 1 cửa hàng so với cùng kỳ nhưng giảm 1 cửa hàng so với cuối năm 2025.

Doanh nghiệp vẫn tiếp tục mở mới theo hướng chọn lọc, đồng thời tập trung nâng cao hiệu quả vận hành thông qua thay thế địa điểm, nâng cấp cửa hàng về quy mô và trải nghiệm, cũng như đẩy mạnh kênh bán hàng online.

Biên lợi nhuận đang thay đổi ra sao?

ACBS cho rằng lợi nhuận sau thuế tăng mạnh trong quý I chủ yếu nhờ lợi nhuận gộp tăng 68% so với cùng kỳ. Động lực chính đến từ việc biên lợi nhuận gộp của các sản phẩm không bao gồm vàng 24K cải thiện đáng kể, nhờ bán hàng tồn kho tích lũy trước đó trong bối cảnh giá vàng leo thang.

ACBS ước tính biên lợi nhuận gộp không bao gồm vàng 24K đạt khoảng 33%, cao hơn đáng kể so với mức khoảng 25% của quý I/2025. Dù vậy, biên lợi nhuận gộp tổng thể giảm từ 21,3% xuống còn 20% do tỷ trọng đóng góp của mảng vàng 24K gia tăng mạnh.

PNJ cũng cải thiện biên lợi nhuận ở nhóm sản phẩm có hàm lượng vàng cao nhờ tối ưu hóa cơ cấu sản phẩm. Doanh nghiệp đã giới thiệu thêm các sản phẩm vàng miếng cỡ nhỏ với thiết kế đa dạng và biên lợi nhuận cao hơn, bên cạnh dòng vàng 24K truyền thống.

Dự phóng năm 2026 và giá mục tiêu

Về triển vọng năm 2026, ACBS dự phóng PNJ đạt doanh thu thuần 47.694 tỷ đồng, tăng 36,3% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế 3.982 tỷ đồng, tăng 40,8%. Mức dự báo này cao hơn khoảng 21% so với cập nhật trước đó.

ACBS cho rằng doanh thu của PNJ có thể tiếp tục duy trì đà tăng trưởng cao, trong khi lợi nhuận hưởng lợi thêm từ lượng hàng tồn kho giá thấp. Tuy nhiên, chênh lệch giữa giá vốn tồn kho và giá bán có thể dần thu hẹp khi lượng tồn kho cũ giảm xuống và giá nguyên liệu đầu vào mới tăng lên.

Hiện vẫn chưa có thông tin mới từ Chính phủ liên quan đến việc cấp hạn ngạch nhập khẩu vàng. Dù vậy, ban lãnh đạo PNJ tin rằng doanh nghiệp sẽ nằm trong nhóm đầu tiên được cấp phép nhập khẩu khi chính sách này được triển khai.

Kết hợp phương pháp định giá DCF và P/E, ACBS đưa ra giá mục tiêu 110.500 đồng/cổ phiếu cho PNJ đến cuối năm 2026.

Bạn nghĩ sao về mức giá mục tiêu này? Comment bên dưới nhé!