SHS quý I/2026: Doanh thu ổn định, dư nợ margin 10.502 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 231,8 tỷ đồng

Quý I/2026, SHS ghi nhận doanh thu hoạt động 564,7 tỷ đồng, gần như đi ngang so với cùng kỳ năm 2025, nhưng lợi nhuận sau thuế chỉ còn 231,8 tỷ đồng, giảm 12%. Diễn biến này cho thấy bức tranh kinh doanh của doanh nghiệp đang phân hóa khá rõ: mảng cho vay ký quỹ tăng mạnh, trong khi chi phí vốn và tự doanh lại tạo áp lực lên lợi nhuận.

Trong cơ cấu doanh thu, điểm sáng lớn nhất đến từ lãi từ cho vay và các khoản phải thu - chủ yếu là hoạt động margin - đạt 269,6 tỷ đồng, tăng 111% so với cùng kỳ. Đây hiện là động lực tăng trưởng chính của SHS trong bối cảnh dư nợ cho vay liên tục mở rộng.

Mảng môi giới cũng ghi nhận tín hiệu tích cực khi doanh thu đạt 96,9 tỷ đồng, tăng 86% so với cùng kỳ. Kết quả này phản ánh thanh khoản thị trường cải thiện, giúp hoạt động giao dịch sôi động hơn và hỗ trợ thêm cho nguồn thu phí của công ty chứng khoán.

Ngược lại, mảng tự doanh lại cho thấy sự suy giảm khá rõ. Lãi từ các tài sản tài chính ghi nhận qua lãi/lỗ (FVTPL) chỉ đạt 181,5 tỷ đồng, giảm 51% so với cùng kỳ. Đây là tín hiệu cho thấy điều kiện thị trường chưa thuận lợi với các vị thế đầu tư ngắn hạn, khiến phần đóng góp từ tự doanh bị thu hẹp.

Dù doanh thu duy trì ổn định, lợi nhuận trước thuế của SHS chỉ đạt 279,9 tỷ đồng, giảm 14%; còn lợi nhuận sau thuế đạt 231,8 tỷ đồng, giảm 12%. Nguyên nhân chính đến từ chi phí tài chính tăng đột biến.

Cụ thể, chi phí lãi vay trong quý I/2026 lên 165,1 tỷ đồng, tăng hơn 5 lần so với cùng kỳ. Trong ngành chứng khoán, khi doanh nghiệp đẩy mạnh nguồn vốn cho margin và đầu tư, chi phí vốn sẽ tác động rất mạnh đến biên lợi nhuận. Trường hợp của SHS là ví dụ điển hình: doanh thu không giảm, nhưng lợi nhuận bị kéo xuống vì chi phí tài chính tăng quá nhanh.

Về quy mô tài sản, tại ngày 31/3/2026, tổng tài sản của SHS đạt 22.367 tỷ đồng, giảm nhẹ so với đầu năm nhưng vẫn tăng mạnh so với cùng kỳ. Điểm đáng chú ý nhất nằm ở cơ cấu tài sản đang dịch chuyển rõ sang hoạt động cho vay.

Dư nợ cho vay đạt 10.502 tỷ đồng, chiếm khoảng 47% tổng tài sản, tăng khoảng 1.400 tỷ đồng so với đầu năm. Đây là con số rất đáng chú ý vì cho thấy SHS đang mở rộng mạnh hoạt động margin - mảng đem lại doanh thu lớn nhưng cũng kéo theo áp lực vốn và rủi ro chi phí.

Ở chiều ngược lại, danh mục tài sản tài chính FVTPL - tức tự doanh ngắn hạn - giảm còn 9.541 tỷ đồng theo giá trị thị trường, thấp hơn đáng kể so với mức 11.291 tỷ đồng đầu năm. Điều này cho thấy doanh nghiệp đang thu hẹp quy mô tự doanh, đồng thời dịch chuyển nguồn lực sang các khoản cho vay có tính ổn định hơn về doanh thu.

Về nguồn vốn, nợ phải trả của SHS ở mức 9.631 tỷ đồng, chủ yếu là vay ngắn hạn ngân hàng. Vốn chủ sở hữu đạt 12.735 tỷ đồng, giúp hệ số nợ/vốn chủ sở hữu khoảng 0,75 lần. Đây là mức được xem là an toàn trong ngành chứng khoán, cho thấy công ty vẫn còn dư địa nhất định để mở rộng hoạt động nếu kiểm soát tốt chi phí vốn.

Danh mục tự doanh của SHS hiện vẫn tập trung vào nhóm cổ phiếu ngân hàng và các tài sản niêm yết. Khoản đầu tư lớn nhất là cổ phiếu EIB với giá gốc 3.471 tỷ đồng, giá trị thị trường 4.493 tỷ đồng, tạm lãi hơn 1.000 tỷ đồng.

Bên cạnh đó, SHS còn nắm giữ các cổ phiếu như MWG, HPG, TCB với quy mô nhỏ hơn và biến động không đáng kể. Đáng chú ý, danh mục cổ phiếu chưa niêm yết có quy mô lớn với giá trị hợp lý khoảng 3.932 tỷ đồng.

Ở nhóm tài sản sẵn sàng để bán (AFS), khoản đầu tư vào cổ phiếu SHB ghi nhận giá trị thị trường 1.045 tỷ đồng, cao hơn nhiều so với giá gốc 275 tỷ đồng. Đây tiếp tục là một trong những khoản đầu tư đáng chú ý trong danh mục của SHS.

Tại Đại hội đồng cổ đông năm 2026, SHS đã thông qua chiến lược chuyển đổi giai đoạn 2026-2030, định hướng xây dựng mô hình công ty chứng khoán dựa trên dịch vụ tài chính và quản lý tài sản. Doanh nghiệp đặt mục tiêu doanh thu năm 2026 đạt 3.739 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 1.718 tỷ đồng, đồng thời hướng tới nhóm dẫn đầu về hiệu quả hoạt động và thị phần môi giới.

Song song với đó, SHS dự kiến tăng vốn điều lệ lên hơn 10.000 tỷ đồng để bổ sung nguồn lực cho hoạt động cho vay ký quỹ, đầu tư và nâng cấp hạ tầng công nghệ. Với kế hoạch này, sau quý đầu năm, công ty đã thực hiện khoảng 15% mục tiêu doanh thu và 16% kế hoạch lợi nhuận trước thuế năm 2026.

Nếu nhìn dưới góc độ nhà đầu tư theo dõi nhóm chứng khoán, câu chuyện của SHS hiện khá rõ: margin đang là động lực chính, nhưng biên lợi nhuận vẫn chịu áp lực lớn từ chi phí vốn và sự thu hẹp của tự doanh. Bạn đánh giá thế nào về chiến lược tăng dư nợ cho vay của SHS trong bối cảnh này? Comment bên dưới nhé!