Nhà Khang Điền (KHD): Doanh thu từ bất động sản “phanh gấp”, tồn kho lớn và dòng tiền bán hàng chậm lại
Theo BCTC của CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH), riêng trong quý I/2026 nợ phải trả tiếp tục tăng 42% lên hơn 18.300 tỷ đồng. Trong khi đó, nguồn thu chính từ hoạt động chuyển nhượng bất động sản giảm tới 62%.
Doanh thu bất động sản bốc hơi 62%
Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý I/2026, nguồn thu chính từ hoạt động chuyển nhượng bất động sản giảm 62% chỉ còn hơn 264 triệu đồng.
Mặc dù doanh thu đi lùi, lợi nhuận ròng vẫn đạt hơn 281 tỷ đồng, tăng 131%. Kết quả này chủ yếu xuất phát từ khoản lợi nhuận khác đạt hơn 279 tỷ đồng, trái ngược với mức lỗ hơn 5 tỷ đồng của cùng kỳ.
Dòng tiền tiếp tục âm nặng
Mặc dù lợi nhuận ròng tăng đột biến song dòng tiền kinh doanh của công ty vẫn tiếp tục âm gần 634 tỷ đồng, cùng kỳ âm hơn 1.300 tỷ đồng.
Nên nhớ rằng, năm 2025 dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của KDH thậm chí còn âm đến 3.174,7 tỷ đồng, dù đã giảm so với mức âm 3.647,5 tỷ đồng của năm 2024. Đây là năm thứ năm liên tiếp doanh nghiệp ghi nhận dòng tiền kinh doanh âm.
Trước đó, dòng tiền kinh doanh của Khang Điền lần lượt âm 2.010 tỷ đồng năm 2021, 1.047 tỷ đồng năm 2022, 1.543 tỷ đồng năm 2023 và 3.647,5 tỷ đồng năm 2024.
Áp lực từ đòn bẩy tài chính
Đối với cơ cấu nguồn vốn, nợ phải trả của Khang Điền cũng tăng 42% lên hơn 18.300 tỷ đồng. Dư nợ vay tài chính có sự gia tăng đáng kể từ 10.100 tỷ đồng lên mức hơn 15.300 tỷ đồng, chiếm tỷ trọng 84% tổng nợ phải trả.
Điều này cho thấy, doanh nghiệp này vẫn sử dụng đòn bẩy tài chính cao, đang phụ thuộc lớn và nguồn vốn từ đi vay, tạo áp lực lên dòng tiền của KDH. Đây cũng là nguyên nhân dẫn đến chi phí lãi vay trong quý đầu năm 2026 của Khang Điền tăng mạnh lên mức 176 triệu đồng (cùng kỳ chỉ là 123 triệu đồng).
Tồn khi tiếp tục “phình to”
Về quy mô tài sản, tính đến ngày 31/3/2026, tổng tài sản của Khang Điền đạt gần 39.900 tỷ đồng, tăng 17% so với thời điểm đầu năm. Lượng tiền gửi ngân hàng ghi nhận gần 3.800 tỷ đồng, tương đương mức tăng 38%.
Hàng tồn kho tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu tài sản, ghi nhận hơn 29.100 tỷ đồng, tăng 25% so với đầu năm. Sự gia tăng này xuất phát từ việc phát sinh thêm hơn 5.400 tỷ đồng tại dự án An Lập – Bình Trưng Đông. Dự án Khang Phúc – Khu dân cư Tân Tạo vẫn duy trì là khoản mục tồn kho lớn nhất với giá trị hạch toán hơn 8.900 tỷ đồng.
Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu KDH đang giao dịch ở vùng giá thấp nhất trong hơn 6 tháng, quanh vùng 24.000 – 25.000 đồng/cp. Vốn hóa thị trường hơn 27.200 tỷ đồng.
Theo giới phân tích, cổ phiếu KDH đang kém tích cực trong ngắn hạn khi chịu áp lực từ áp lực từ đòn bẩy tài chính, tồn kho lớn và dòng tiền bán hàng chậm lại.
Việc diễn biến giá cổ phiếu suy yếu trong khi nhiều tổ chức phân tích vẫn đưa ra định giá cao hơn đáng kể cho thấy thị trường đang phản ánh mạnh yếu tố thận trọng ngắn hạn.