Khải Hoàn Land (KHG) tính chuyện tái cơ cấu, không chia cổ tức

ROA chỉ 1%, Khải Hoàn Land (KHG) đang tính lại bài toán tăng trưởng bằng cách đẩy mạnh tự phát triển dự án. Năm 2026, doanh nghiệp đặt mục tiêu doanh thu thuần 1.250 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 123 tỷ đồng. Với nhà đầu tư bất động sản, đây là một câu chuyện đáng chú ý vì nó không chỉ nói về tăng doanh thu, mà còn là bài toán cải thiện biên lợi nhuận trong bối cảnh thị trường môi giới cạnh tranh mạnh.

Điểm dễ thấy nhất là KHG đang chuyển từ vai trò đơn vị phân phối sang tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị phát triển dự án. Đây là hướng đi thường gặp khi doanh nghiệp muốn nâng chất tăng trưởng thay vì chỉ chạy theo quy mô.

Mảng môi giới vẫn là xương sống doanh thu

Hiện tại, mảng môi giới bất động sản vẫn là nguồn thu chủ lực của KHG, với khoảng 480 tỷ đồng trên 601 tỷ đồng doanh thu. So với năm 2024, mức này tăng mạnh, khi doanh thu chỉ ở mức 144 tỷ đồng.

Tuy nhiên, doanh thu tăng không đồng nghĩa lợi nhuận tăng tương ứng. Thực tế cho thấy lợi nhuận của doanh nghiệp mới cải thiện ở mức hạn chế, phản ánh rõ áp lực biên lợi nhuận đang có xu hướng thu hẹp. Trong ngành bất động sản, đây là điểm mà nhiều doanh nghiệp phân phối phải đối mặt khi chi phí cạnh tranh, chi phí bán hàng và áp lực thị trường ngày càng lớn.

Đáng chú ý, tài sản ký quỹ gần 1.000 tỷ đồng của KHG, chủ yếu phục vụ hoạt động phân phối các dự án bất động sản, cho thấy quy mô vận hành của mảng môi giới vẫn khá lớn. Đây là nền tảng quan trọng, nhưng theo định hướng mới, nó không phải đích đến cuối cùng.

Tự phát triển dự án để tăng hiệu quả sinh lời

Trả lời cổ đông về định hướng chuyển đổi, bà Phạm Thị Minh Phụ, Thành viên HĐQT - Phó Tổng giám đốc công ty, cho biết sau nhiều năm hợp tác với nhiều nhà đầu tư lớn và uy tín, KHG đã tích lũy đủ kinh nghiệm và nguồn lực để tự phát triển dự án bất động sản, từ đó nâng cao biên lợi nhuận.

Theo kế hoạch công bố, doanh nghiệp dự kiến tung ra thị trường 4.000 sản phẩm trong năm nay và trong 3 năm tới sẽ đưa ra thị trường khoảng 20.000 sản phẩm bất động sản. Con số này cho thấy KHG đang mở rộng tham vọng từ phân phối sang phát triển dự án, một bước đi có thể giúp doanh nghiệp kiểm soát tốt hơn giá trị tạo ra ở từng khâu.

Với nhà đầu tư, mô hình này đáng theo dõi ở 3 điểm: quỹ sản phẩm, tiến độ pháp lý và khả năng ghi nhận doanh thu. Nếu ba yếu tố này đi đúng kế hoạch, biên lợi nhuận sẽ có cơ hội cải thiện rõ hơn so với mô hình môi giới thuần túy.

Pháp lý vẫn là yếu tố then chốt

Ông Trần Văn Đường, Phó Tổng giám đốc công ty, cho biết hiện mới chỉ có dự án Khải Hoàn Prime hoàn thiện pháp lý và đủ điều kiện ký hợp đồng mua bán. Tuy nhiên, doanh thu từ dự án này vẫn còn hạn chế vì 3 tòa tháp của dự án đang trong giai đoạn xây thô.

Doanh nghiệp kỳ vọng doanh thu sẽ cải thiện mạnh hơn khi dự án bước vào giai đoạn hoàn thiện vào cuối năm 2026. Trong bất động sản, đây là mốc quan trọng vì pháp lý và tiến độ xây dựng thường quyết định khả năng bán hàng, ghi nhận doanh thu và dòng tiền.

Không chỉ Khải Hoàn Prime, một dự án khác tại phường Thuận Giao, TP.HCM cũng đang được triển khai thủ tục. Ban lãnh đạo cho biết dự án này dự kiến hoàn thành pháp lý trong năm nay, có thời gian thực hiện trong vòng 3 năm và sẽ bàn giao vào quý IV/2028.

Tài sản lớn nằm ở các khoản phải thu từ BCC

Theo BCTC năm 2025, phần lớn tài sản của KHG hiện nằm ở các khoản phải thu liên quan đến hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) với 5 công ty cùng 8 dự án khác nhau, có quy mô gần 4.600 tỷ đồng.

Đây là cấu trúc tài sản mà nhà đầu tư bất động sản thường theo dõi sát, vì nó cho thấy doanh nghiệp đang gắn vốn lớn vào các hợp tác dự án. Nếu tiến độ pháp lý, thi công và bán hàng đúng kế hoạch, đây có thể là nguồn lực tạo doanh thu trong các năm tới. Ngược lại, nếu chậm tiến độ, áp lực lên dòng tiền và lợi nhuận sẽ vẫn còn hiện hữu.

Không chia cổ tức, dồn lực cho dự án

Tại đại hội, lãnh đạo công ty cho biết thị trường bất động sản chưa có dấu hiệu hồi phục mạnh đã ảnh hưởng đến đà tăng trưởng. Vì vậy, năm nay KHG tiếp tục không chia cổ tức cho cổ đông, nhằm dồn nguồn lực cho phát triển các dự án.

Với một số nhà đầu tư, đây có thể là điểm cần cân nhắc nếu ưu tiên dòng tiền cổ tức. Nhưng ở góc độ chiến lược, doanh nghiệp đang chọn cách giữ vốn để phục vụ tái cơ cấu và mở rộng quỹ dự án trong giai đoạn tới.

Kế hoạch huy động 800 tỷ đồng qua phát hành riêng lẻ

Để phục vụ định hướng này, đại hội đã thông qua phương án phát hành riêng lẻ tối đa 80 triệu cổ phiếu với giá tối thiểu 10.000 đồng/cp, qua đó huy động 800 tỷ đồng.

Trong đó, dự kiến sử dụng 300 tỷ đồng để góp vốn vào Công ty TNHH TMDV Hoàng Thảo My nhằm phát triển dự án tại phường Thuận Giao, TP.HCM.

Tổng thể, câu chuyện của Khải Hoàn Land trong năm 2026 xoay quanh 3 điểm chính: mở rộng quy mô sản phẩm, đẩy mạnh tự phát triển dự án và cải thiện biên lợi nhuận. Với doanh nghiệp bất động sản, đây là một hướng đi đáng chú ý, nhưng kết quả thực tế vẫn sẽ phụ thuộc lớn vào pháp lý, tiến độ triển khai và dòng tiền từ từng dự án.

Bạn đánh giá thế nào về hướng đi này của KHG? Comment bên dưới nhé.