Hiệu suất sinh lời "khủng", Vietcap nâng giá mục tiêu F88 lên 98.000 đồng/cp

Vietcap vừa nâng giá mục tiêu của F88 lên 98,000 đồng/cp và chuyển khuyến nghị từ Outperform lên Buy, sau khi điều chỉnh tăng khoảng 18% dự báo lợi nhuận giai đoạn 2026-2030.

Vì sao Vietcap thay đổi đánh giá?

Sau hơn 5 tháng kể từ báo cáo định giá tháng 1/2026, Vietcap không đổi phương pháp định giá hay nâng hệ số P/E. Điểm thay đổi nằm ở việc đánh giá lại tăng trưởng và khả năng sinh lời của F88 sau loạt kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng.

Theo báo cáo cập nhật tháng 6/2026, tổng doanh thu của F88, bao gồm cả khoản thu hồi từ các khoản nợ đã xóa sổ, đạt 4,392 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế đạt 719 tỷ đồng, tăng 109% so với 2024. ROE tăng lên 34%, chi phí hoạt động được kiểm soát tốt hơn, trong khi chất lượng tài sản vẫn nằm trong ngưỡng mục tiêu.

Sang quý 1/2026 - thường là quý thấp điểm của ngành do yếu tố mùa vụ - F88 vẫn ghi nhận lợi nhuận sau thuế 241 tỷ đồng, tăng 131% so với cùng kỳ và là mức cao nhất theo quý từ trước đến nay.

Ba động lực tăng trưởng của F88

Vietcap cho rằng F88 đang có 3 động lực chính: cho vay cốt lõi, nguồn thu ngoài lãi và hiệu quả vận hành. Đây là nền tảng để doanh nghiệp không chỉ mở rộng quy mô mà còn nâng chất lượng lợi nhuận.

1. Cho vay vẫn là trụ cột

Nhu cầu vốn tiếp tục tăng, năng suất mạng lưới cải thiện và tỷ lệ khách hàng quay lại cao. Vietcap dự báo tổng giá trị giải ngân 2026 có thể vượt 23,300 tỷ đồng, tăng khoảng 46% so với 2025.

Trong quý 1/2026, tổng giá trị giải ngân đạt gần 5,200 tỷ đồng, tăng 25% so với cùng kỳ; doanh thu từ hoạt động cho vay tăng 42%.

2. Nguồn thu ngoài cho vay đang rõ nét hơn

Quý 1/2026, doanh thu bảo hiểm tăng 93% so với cùng kỳ, với gần 420,000 hợp đồng được phân phối. Doanh thu bảo hiểm độc lập tăng hơn 7 lần; tỷ trọng bảo hiểm độc lập trong tổng doanh thu bảo hiểm tăng từ 2% lên 11%.

MyF88 cũng đang phát huy vai trò: hơn 85% khách hàng đã đăng ký ứng dụng; trên 90% sử dụng app để quản lý khoản vay; doanh số vay thêm qua app đạt 751 tỷ đồng chỉ trong quý 1/2026.

3. Hiệu quả vận hành cải thiện

Khi quy mô lớn dần, F88 tận dụng được lợi thế kinh tế theo quy mô: tỷ lệ CIR tiếp tục giảm, trong khi ROE được Vietcap dự báo có thể đạt 39.1% trong năm 2026.

Quý 1/2026, F88 mở thêm 7 phòng giao dịch, nâng tổng mạng lưới lên 956 điểm; doanh thu bình quân mỗi điểm tăng 46%, trong khi tỷ lệ khách hàng quay lại giữ ở mức 68%.

Vì sao F88 được hưởng định giá premium?

Vietcap sử dụng đồng thời 3 phương pháp định giá gồm Thu nhập thặng dư (Residual Income), P/E và P/B để xác định giá mục tiêu 98,000 đồng/cp.

Theo Vietcap, F88 xứng đáng được hưởng mức premium trước hết nhờ khả năng duy trì hiệu quả sinh lời vượt trội. Doanh nghiệp được dự báo đạt ROE khoảng 39.1% trong năm 2026, cao hơn đáng kể so với nhiều công ty cho vay có tài sản bảo đảm tại Thái Lan, Indonesia hay Ấn Độ.

Bên cạnh đó, dư địa tăng trưởng vẫn rộng mở. Thị trường cho vay có tài sản bảo đảm tại Việt Nam đang trong giai đoạn đầu chuẩn hóa. Nghị định 282 và xu hướng siết hoạt động của các cơ sở cầm đồ nhỏ lẻ tạo ra cơ hội cho những doanh nghiệp hoạt động bài bản, minh bạch như F88 mở rộng thị phần.

Vị thế dẫn đầu cũng là một lợi thế lớn: sau nhiều năm đầu tư vào gần 1,000 cửa hàng, mô hình phygital và cơ sở dữ liệu 1.6 triệu khách hàng, F88 đã tạo dựng những rào cản mà đối thủ mới khó có thể sao chép nhanh.

F88 dưới góc nhìn “Thế Giới Di Động phiên bản tài chính”

Vietcap so sánh F88 với hành trình ban đầu của Thế Giới Di Động ở điểm chung là chuẩn hóa một thị trường phân mảnh: xây dựng thương hiệu tin cậy, phủ mạng lưới rộng, chuẩn hóa trải nghiệm khách hàng.

Khi quy mô đủ lớn, lợi thế về công nghệ, dữ liệu và hiệu quả vận hành tạo ra một vòng lặp tăng trưởng mới: doanh nghiệp tiếp tục tăng lợi nhuận mà không cần mở thêm điểm bán với tốc độ trước đây.

Trên nền tảng đó, mức giá mục tiêu 98,000 đồng/cp không chỉ là câu chuyện upside 23.6%, mà còn phản ánh kỳ vọng F88 bước vào giai đoạn re-rating, với mô hình tăng trưởng rõ ràng và ROE vượt trội trong một thị trường còn nhiều dư địa.

Bạn nghĩ sao về mức định giá này của F88? Comment bên dưới nhé!