Gánh nợ khổng lồ năng lượng tái tạo: Trung Nam (TREC) tiếp tục huy động gần 2.000 tỷ đồng trái phiếu

TREC vừa huy động thêm 1.930 tỷ đồng trái phiếu trong bối cảnh dư nợ trái phiếu đã lên hơn 15.196 tỷ đồng tính đến 30/6/2025. Áp lực nợ vay tiếp tục là điểm đáng chú ý với doanh nghiệp thuộc hệ sinh thái Trung Nam Group.

TREC phát hành thêm 1.930 tỷ đồng trái phiếu

Công ty Cổ phần Năng lượng Tái tạo Trung Nam (TREC) vừa hoàn tất huy động 1.930 tỷ đồng thông qua phát hành 19.300 trái phiếu mã TRE32601, mệnh giá 100 triệu đồng mỗi trái phiếu.

Lô trái phiếu này được chào bán trong nước vào ngày 18/5/2026, hoàn tất ngay trong ngày 19/5/2026, có kỳ hạn 4 năm và dự kiến đáo hạn vào tháng 5/2030. Doanh nghiệp có quyền mua lại theo thỏa thuận hoặc bắt buộc mua lại theo các điều kiện đã công bố.

Nợ vay tăng nhanh qua nhiều đợt phát hành

Trước đó, vào tháng 12/2025, TREC cũng đã hút thành công 640 tỷ đồng từ lô trái phiếu mã TRE32501, kỳ hạn 5 năm, lãi suất 10,8%/năm. Đây là lô trái phiếu có tài sản bảo đảm và không kèm chứng quyền.

Các đợt phát hành dồn dập diễn ra sau khi công ty từng phải hai lần xin gia hạn thời gian thanh toán đối với lô trái phiếu TRECH2224002 trị giá 500 tỷ đồng từ đầu tháng 12/2025 sang cuối tháng.

Dữ liệu trên HNX cũng cho thấy doanh nghiệp còn hai lô trái phiếu phát hành năm 2022 gồm TRECH2224002 và TRECB2223001 với tổng trị giá 2.000 tỷ đồng đã hết hạn lưu hành.

Cấu trúc vốn đang phụ thuộc mạnh vào nợ

Dù chưa công bố báo cáo tài chính cả năm 2025, số liệu bán niên cho thấy cấu trúc vốn của TREC đang phụ thuộc lớn vào nợ vay.

Tính đến ngày 30/6/2025, vốn chủ sở hữu của công ty đạt hơn 11.207 tỷ đồng, trong khi dư nợ trái phiếu lên hơn 15.196 tỷ đồng, cao gấp hơn 2,5 lần so với cùng kỳ năm trước.

Hệ số nợ trái phiếu trên vốn chủ sở hữu tăng từ 0,64 lần lên 1,36 lần; tỷ lệ tổng nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu cũng tăng từ 2,26 lần lên 2,8 lần.

Hiệu quả sinh lời chưa tương xứng với quy mô đầu tư

Báo cáo xếp hạng tín nhiệm công bố vào cuối năm 2025 cho biết việc mở rộng đầu tư ồ ạt vào các dự án năng lượng tái tạo quy mô lớn là nguyên nhân chính khiến nợ vay của TREC tăng nhanh.

Giai đoạn 2023-2024, tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu của công ty luôn ở mức 2,5 đến 2,6 lần, vượt mức trung bình ngành. Sau khi hợp nhất Công ty Cổ phần Điện gió Trung Nam Đắk Lắk 1, chỉ số nợ vay trên EBITDA năm 2024 của TREC lên mức 8,4 lần.

Dù sở hữu danh mục dự án thủy điện, điện mặt trời và điện gió với tổng công suất lên tới 1.360 MW và được hưởng cơ chế giá FIT ưu đãi, hiệu quả hoạt động vẫn chưa thật sự tương xứng. ROE năm 2024 chỉ đạt 7%, trong khi vòng quay tài sản cố định ở mức 12,9%.

Đáng chú ý, việc trích lập dự phòng hơn 819 tỷ đồng cho các khoản phải thu liên quan đến dự án Trung Nam Thuận Nam từng khiến TREC ghi nhận mức lỗ thuần xấp xỉ 1.083 tỷ đồng trong năm tài chính 2023.

Bài toán nợ không chỉ của riêng TREC

Áp lực nợ vay còn lan sang toàn bộ hệ sinh thái Trung Nam. Để phục vụ chu kỳ đầu tư điện mặt trời và điện gió, nhiều đơn vị trong tập đoàn đã liên tục huy động vốn qua trái phiếu.

Cụ thể, Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Trung Nam (TNGC) đã phát hành 10 lô trái phiếu với tổng giá trị 5.830 tỷ đồng từ năm 2021 đến 2024. Công ty TNHH Điện mặt trời Trung Nam Thuận Nam (TNSC) huy động hơn 8.273 tỷ đồng qua 12 lô, còn Công ty Cổ phần Điện mặt trời Trung Nam (TBSC) cũng phát hành 3.600 tỷ đồng.

Theo thống kê từ năm 2019 đến nay, hệ sinh thái Trung Nam đã huy động tổng cộng hơn 27.800 tỷ đồng qua kênh trái phiếu, với lãi suất dao động từ 9,5% đến 12%/năm, chủ yếu được bảo đảm bằng chính các dự án năng lượng hoặc cổ phần nội bộ.

Bạn nghĩ sao về cách Trung Nam đang xoay vốn bằng trái phiếu? Comment bên dưới nhé!