SGI Capital “bắt đáy” FPT: Quỹ giữ tiền mặt 70,5%

Quỹ The Ballad Fund (TBLF) của SGI Capital đang giữ tiền mặt tới 70,5% trong danh mục, trong khi cho rằng nhiều cổ phiếu có kết quả kinh doanh tích cực nhưng vẫn bị thị trường bỏ qua.

Danh mục ưu tiên tiền mặt, hiệu suất thấp hơn VN-Index

Trong báo cáo tháng 4/2026, quỹ The Ballad Fund (TBLF) tiếp tục duy trì tỷ trọng tiền mặt cao, lên tới 70,5%. Tỷ trọng này đã được giữ từ tháng 8 năm ngoái đến nay.

Hiệu suất tháng 4 của TBLF đạt 0,15%, trong khi VN-Index tăng 10,73%. Tính chung 4 tháng đầu năm, The Ballad Fund đạt mức sinh lời 3,05%, thấp hơn đáng kể so với VN-Index (10,73%) nhờ động lực chính từ nhóm cổ phiếu Vingroup.

Tại ngày 30/4/2026, tổng tài sản quỹ đạt gần 70 tỷ đồng, gần như không đổi so với cuối tháng 3. NAV/chứng chỉ quỹ đạt 11.294 đồng.

Vì sao SGI Capital vẫn thận trọng?

Theo SGI Capital, kết quả kinh doanh quý 1/2026 của doanh nghiệp niêm yết nhìn chung rất tích cực, đặc biệt nhóm phi tài chính ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận kỷ lục lên tới 77%. Tuy nhiên, dòng tiền lại đang tập trung vào một nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, còn phần còn lại của thị trường dù kinh doanh tốt vẫn chưa được chú ý.

Quỹ cho biết định giá thị trường theo giá trị sổ sách đã tiệm cận vùng đắt, trong khi theo P/E vẫn ở vùng trung tính. Dù vậy, mặt bằng định giá chung đang bị kéo lệch bởi nhóm cổ phiếu Vingroup có định giá cao và chiếm gần 1/3 vốn hóa toàn thị trường. Ở chiều ngược lại, nhiều cổ phiếu ngoài nhóm này trở nên rẻ hơn do dòng tiền không lan tỏa.

Dòng tiền đang lệch pha

SGI Capital nhận định hiện tượng này đã xuất hiện từ quý 4/2025 và kéo dài sang năm 2026, cho thấy dòng tiền đầu tư đang suy yếu, trong khi tâm lý đầu cơ ngắn hạn ngày càng phổ biến.

Theo quỹ, nếu không chấp nhận đi theo xu hướng rủi ro của thị trường, nhà đầu tư sẽ rất khó đạt lợi nhuận trong khoảng 6 tháng gần đây.

Rủi ro nào đang được theo dõi?

Về cung cầu, SGI Capital lưu ý khối ngoại vẫn bán ròng hơn 10.000 tỷ đồng mỗi tháng trong 4 tháng đầu năm, dù thị trường chứng khoán Việt Nam đã chính thức được FTSE nâng hạng.

Bên cạnh đó, áp lực từ các đợt phát hành thêm tiếp tục duy trì trong quý 1 và quý 2 với tốc độ tương đương giai đoạn cao điểm quý 4/2025. Quỹ cho rằng nhu cầu phát hành cổ phiếu có thể còn kéo dài trong năm nay khi chứng khoán đang trở thành kênh huy động vốn thay thế cho tín dụng ngân hàng.

Một rủi ro khác là dư nợ margin đã tăng lên vùng đỉnh cả về giá trị tuyệt đối lẫn tỷ lệ trên vốn hóa vào cuối quý 1/2026, dù lãi suất vay margin cũng tăng theo mặt bằng lãi suất chung. SGI Capital cho rằng nếu các cổ đông lớn và chủ doanh nghiệp đang dùng đòn bẩy tại công ty chứng khoán gặp khó về dòng tiền, đặc biệt ở nhóm liên quan đến bất động sản, áp lực bán giải chấp có thể xuất hiện.

Vì vậy, lãi suất margin và thanh khoản thị trường bất động sản sẽ là những chỉ báo sớm cần theo dõi.

Thị trường bất động sản cũng là một biến số

SGI Capital đánh giá thị trường đang bước vào giai đoạn có nhiều rủi ro vĩ mô gia tăng, từ áp lực lạm phát, xu hướng siết lại hoạt động cho vay và huy động vốn của hệ thống ngân hàng, rủi ro thuế quan từ Mỹ, tới áp lực tỷ giá khi nhập siêu quay trở lại.

Thị trường bất động sản giao dịch chậm lại dưới sức ép lãi suất, trong khi nguồn cung bước vào giai đoạn tăng mạnh, cũng có thể làm tốc độ luân chuyển vốn trong nền kinh tế suy giảm.

Dù Chính phủ đã có những quyết sách nhằm xử lý tình trạng thiếu hụt thanh khoản trong hệ thống, SGI Capital cho rằng quá trình khắc phục các mất cân đối hiện tại có thể cần nhiều quý. Trong giai đoạn đó, thị trường chứng khoán nhiều khả năng vẫn chịu áp lực về thanh khoản và định giá.

Cơ hội nằm ở đâu?

Quỹ kết luận rằng chính sự lệch pha của dòng tiền cũng đang mở ra cơ hội ở những doanh nghiệp có kết quả kinh doanh tích cực, định giá rẻ nhưng bị thị trường bỏ qua. Một cơ hội thực sự lớn với rủi ro thấp hơn có thể chỉ xuất hiện khi các rủi ro lớn được phản ánh đầy đủ hơn vào mặt bằng định giá chung.

Bạn nghĩ sao về góc nhìn này của SGI Capital? Comment bên dưới nhé!