PNJ đã kịp bán ra lượng lớn vàng (khoảng 2.400 tỷ) trước khi giá lao dốc

PNJ giảm hơn 2.400 tỷ đồng hàng tồn kho trong quý I/2026, đồng thời cắt mạnh lượng nguyên vật liệu vàng ngay lúc giá vàng vẫn neo ở vùng cao lịch sử. Động thái này diễn ra trước khi giá vàng lao dốc gần 16% từ đỉnh.

Giá vàng quay đầu sau giai đoạn tăng nóng

Sau khi tăng nóng lên vùng 190 triệu đồng/lượng, giá vàng đã bước vào nhịp điều chỉnh mạnh kể từ sau ngày Vía Thần Tài (26/2/2026).

Hiện giá vàng SJC đã lùi xuống dưới 160 triệu đồng/lượng, tương đương giảm gần 16% so với đỉnh.

Ở thị trường thế giới, giá vàng cũng giảm về vùng 4.560 USD/ounce, thấp hơn 18,6% so với đỉnh 5.600 USD/ounce thiết lập từ đầu năm.

Vì sao giá vàng giảm?

Theo các đơn vị phân tích, vàng đang chịu nhiều áp lực như USD mạnh lên, giá dầu neo ở mức cao, Fed duy trì lãi suất cao để chống lạm phát và áp lực chốt lời.

Năm 2025, lực mua ròng của các ngân hàng trung ương là động lực quan trọng giúp giá vàng thế giới tăng mạnh. Tuy nhiên, khi xung đột Mỹ - Iran nổ ra, giá dầu tăng cao gây sức ép lên các nền kinh tế phụ thuộc nhập khẩu năng lượng. Một số ngân hàng trung ương đã phải bán vàng để bảo vệ đồng nội tệ, bù đắp chi phí năng lượng và quốc phòng gia tăng.

PNJ đã chủ động giảm tồn kho và nợ vay

Trong giai đoạn 2024-2025, cơn sốt giá vàng khiến quy mô tài sản của PNJ phình to đáng kể. Tổng tài sản tăng từ 14.427,6 tỷ đồng lên 20.163 tỷ đồng.

Trong đó, hàng tồn kho tăng từ 10.941 tỷ đồng lên 15.835 tỷ đồng, kéo tỷ trọng tồn kho trên tổng tài sản từ 75,7% lên 78,6%.

Để tài trợ cho sự gia tăng này, công ty cũng mở rộng quy mô vay nợ từ 2.384 tỷ đồng lên 4.223 tỷ đồng, toàn bộ là vay ngắn hạn.

Tuy nhiên, trong quý đầu năm nay, giữa bối cảnh giá vàng vẫn neo ở vùng cao lịch sử, PNJ đã chủ động giảm giá trị hàng tồn kho từ 15.835 tỷ đồng xuống còn 13.419 tỷ đồng, tương ứng giảm hơn 2.400 tỷ đồng.

Đồng thời, doanh nghiệp cũng thu hẹp dư nợ vay ngắn hạn từ 4.223 tỷ đồng xuống còn 2.893 tỷ đồng.

Nguyên vật liệu vàng giảm hơn một nửa

Thuyết minh báo cáo tài chính cho thấy PNJ đã giảm hơn một nửa giá trị nguyên vật liệu vàng từ 4.820 tỷ đồng xuống còn 2.199 tỷ đồng chỉ trong quý đầu năm.

Trong khi đó, doanh nghiệp vẫn duy trì thành phẩm ở mức 7.292 tỷ đồng và hàng hóa ở mức 3.473 tỷ đồng.

Động thái này cho thấy PNJ đã chủ động hạ mức độ phơi nhiễm với biến động giá vàng, qua đó giảm rủi ro đánh giá lại hàng tồn kho nếu kim loại quý đảo chiều.

Kết quả kinh doanh vẫn tăng mạnh trong quý I

Về hoạt động kinh doanh, PNJ ghi nhận tăng trưởng mạnh cùng đà tăng của giá vàng trong quý đầu năm. Doanh thu đạt 17.245 tỷ đồng, tăng 79% so với cùng kỳ.

Lợi nhuận sau thuế đạt 1.467 tỷ đồng, gấp 2,17 lần cùng kỳ và thiết lập kỷ lục lợi nhuận quý mới.

Quý II và III có thể chậm lại?

Chứng khoán Vietcap cho rằng tăng trưởng doanh thu của PNJ có thể chậm lại trong giai đoạn quý II-IV/2026 so với mức nền cao của quý I, do giá vàng được dự báo đi ngang trong các quý còn lại của năm.

Bên cạnh đó, quý II và III cũng là giai đoạn thấp điểm theo mùa vụ đối với nhu cầu mua sắm trang sức.

Theo dự báo đồng thuận của Bloomberg tính đến tháng 5/2026, giá vàng quốc tế dự kiến tăng 39% trong năm 2026 nhờ đà tăng mạnh trong quý I, trước khi đi vào xu hướng đi ngang trong giai đoạn quý II-IV.

Triển vọng dài hạn của PNJ vẫn tích cực

Dù vậy, Vietcap vẫn duy trì quan điểm tích cực với triển vọng dài hạn của PNJ. Động lực tăng trưởng đến từ xu hướng chuyển dịch từ trang sức không thương hiệu sang trang sức có thương hiệu, quá trình chính quy hóa ngành vàng và vị thế cạnh tranh hàng đầu của doanh nghiệp.

Hiện tỷ lệ thâm nhập của kênh bán lẻ hiện đại trong ngành trang sức mới đạt khoảng 33%, cho thấy dư địa tăng trưởng vẫn còn lớn.

Kể từ quý IV/2024, các đợt thanh tra thị trường vàng cùng yêu cầu tuân thủ chặt chẽ hơn về thuế và hóa đơn điện tử đã tạo áp lực lên các hộ kinh doanh cá thể và nhà bán lẻ nhỏ lẻ.

Theo Vietcap, những thay đổi này sẽ tiếp tục thúc đẩy quá trình chính quy hóa ngành, qua đó giúp PNJ củng cố vị thế dẫn đầu và mở rộng thị phần trong thời gian tới.

Bạn nghĩ sao về chiến lược giảm tồn kho vàng của PNJ trong lúc giá còn cao? Comment bên dưới nhé!