LDG quý I/2026: dòng tiền âm gần 1.577 tỷ, tiền mặt còn 4,9 tỷ

Quý I/2026, LDG lỗ ròng gần 16,3 tỷ đồng, dòng tiền kinh doanh âm gần 1.577 tỷ đồng, quỹ tiền mặt chỉ còn 4,9 tỷ đồng. Trong khi đó, nợ gốc quá hạn và lãi chậm trả đã vượt 850 tỷ đồng.

Bức tranh tài chính vẫn còn nhiều gam xám

Điểm đáng chú ý nhất là LDG không ghi nhận doanh thu bán hàng mới. Ngược lại, công ty phải hạch toán khoản giảm trừ doanh thu hơn 9,8 tỷ đồng do hàng bán bị khách hàng trả lại, khiến doanh thu thuần tiếp tục âm.

Từ quý III/2023 đến nay, LDG đã có 6 quý ghi nhận doanh thu thuần dưới 0. Giai đoạn thấp nhất là quý I/2024 khi doanh thu âm hơn 130 tỷ đồng.

Quý này, nguồn thu chủ yếu đến từ hoạt động tài chính với hơn 22 tỷ đồng, tăng gần 30 lần cùng kỳ. Tuy nhiên, chi phí tài chính vẫn ở mức 27,6 tỷ đồng, riêng chi phí lãi vay hơn 10 tỷ đồng, chưa kể 17,4 tỷ đồng chi phí phân chia lợi ích hợp tác đầu tư.

Kết quả, LDG ghi nhận lỗ ròng gần 16,3 tỷ đồng, đảo chiều so với mức lãi hơn 12 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.

Dòng tiền bị “kẹt” ở đâu?

Bức tranh thật sự thể hiện rõ hơn ở lưu chuyển tiền tệ: dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm gần 1.577 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm trước dương hơn 183 tỷ đồng.

Nguyên nhân chính là các khoản phải thu tăng đột biến lên 1.581 tỷ đồng, gấp khoảng 130 lần cùng kỳ. Nói cách khác, tiền của LDG đang tiếp tục bị “kẹt” trong công nợ và các khoản chưa thu hồi được.

Cuối quý I/2026, quỹ tiền mặt của LDG chỉ còn 4,9 tỷ đồng. Trước đó, đầu năm con số này là hơn 1.612 tỷ đồng tiền và tương đương tiền. Mức sụt giảm lớn chủ yếu do khoản tiền gửi có kỳ hạn dưới 3 tháng trị giá gần 1.561 tỷ đồng bị Ngân hàng TMCP Quân đội phong tỏa để thực hiện nghĩa vụ của công ty.

Về kế toán, tài sản này vẫn còn ghi nhận trên bảng cân đối kế toán. Nhưng về khả năng sử dụng tức thời, LDG gần như không thể chủ động dùng cho vận hành thường xuyên.

Áp lực nợ vay và trái phiếu đang rất lớn

Tính đến cuối quý I/2026, LDG ghi nhận hơn 734 tỷ đồng nợ gốc quá hạn chưa thanh toán, cùng hơn 116 tỷ đồng lãi chậm trả. Tổng nghĩa vụ quá hạn cả gốc lẫn lãi đã vượt 850 tỷ đồng.

Danh sách chủ nợ trải dài từ ngân hàng đến trái chủ. VPBank đang nắm tài sản bảo đảm là nhiều quyền sử dụng đất tại dự án Giang Điền. Sacombank cũng có khoản vay dài hạn đến hạn trả, được thế chấp bằng quỹ đất tại Giang Điền cùng tài sản tại dự án Bãi Bụt. MB liên quan đến việc phong tỏa tiền gửi của doanh nghiệp để đảm bảo nghĩa vụ thanh toán.

LDG cũng còn vướng trái phiếu tồn đọng từ năm 2023. Lô trái phiếu LDGH2123002 có giá trị phát hành ban đầu 400 tỷ đồng, đã đáo hạn từ ngày 10/12/2023. Sau khi mua lại trước hạn 33,6 tỷ đồng và cấn trừ 180 tỷ đồng, đến cuối quý I/2026 vẫn còn dư nợ gốc 186,4 tỷ đồng chưa tất toán.

Tài sản lớn, nhưng chưa chuyển được thành tiền

Tính đến cuối quý I/2026, tổng tài sản của LDG đạt gần 7.959 tỷ đồng. Tuy nhiên, phần đáng kể đang nằm trong các khoản khó chuyển hóa thành tiền mặt ngắn hạn.

Hàng tồn kho tăng mạnh lên gần 1.322 tỷ đồng, cao hơn hơn 52% so với đầu năm. Trong đó, Khu dân cư Tân Thịnh chiếm gần 527,5 tỷ đồng, còn Khu chung cư Lô C1 tại Bình Nguyên ghi nhận gần 452 tỷ đồng.

LDG cũng còn hơn 358 tỷ đồng chi phí sản xuất kinh doanh dở dang dài hạn. Trong đó, dự án chung cư đại lộ Võ Văn Kiệt đang “treo” khoảng 168 tỷ đồng, còn dự án tại đường An Dương Vương chôn thêm hơn 90 tỷ đồng.

Nói cách khác, vấn đề của LDG hiện không nằm ở việc thiếu tài sản, mà là tài sản chưa thể biến thành tiền.

Đâu là “phao cứu sinh” cho LDG?

Trong bối cảnh dòng tiền suy kiệt và nợ vay bủa vây, con đường phục hồi của LDG gần như phụ thuộc vào việc khai thông các dự án để tạo tiền mặt.

LDG Sky: tài sản có khả năng chuyển hóa nhanh nhất?

LDG Sky (Khu chung cư Lô C1 thuộc Khu đô thị mới Bình Nguyên) đang là điểm được chú ý nhất. Tại ngày 31/3/2026, dự án này ghi nhận gần 452 tỷ đồng hàng tồn kho. Đáng chú ý, toàn bộ giá trị dở dang dài hạn gần 449 tỷ đồng đầu năm đã được đưa về 0 vào cuối quý I.

Điều này cho thấy doanh nghiệp đã tái phân loại chi phí từ dài hạn sang ngắn hạn trong kỳ kế toán. Dự án này cũng đang ghi nhận khoản người mua trả tiền trước và nhận đặt cọc lên tới hơn 2.144 tỷ đồng, gồm 232,3 tỷ đồng tiền đặt cọc mua căn hộ và hơn 1.912 tỷ đồng nhận đặt cọc thực hiện hợp đồng.

Ngoài ra, doanh nghiệp còn phát sinh hơn 222 tỷ đồng phải trả cho khách hàng thanh lý liên quan đến dự án.

Nếu LDG Sky được chuyển nhượng hoặc hợp tác thành công, dòng tiền thu về có thể giúp LDG giảm áp lực nợ vay và tái cơ cấu bảng cân đối kế toán. Nếu chậm trễ, đây cũng có thể là điểm phát sinh thêm áp lực công nợ.

Khu dân cư Tân Thịnh: nút thắt lớn chưa dễ tháo gỡ

Tại ngày 31/3/2026, chi phí sản xuất kinh doanh dở dang của Khu dân cư Tân Thịnh ở mức 527 tỷ đồng. LDG vẫn chưa trích lập dự phòng riêng cho dự án này, cho thấy doanh nghiệp vẫn giữ kỳ vọng vào khả năng tháo gỡ pháp lý hoặc tái khởi động trong tương lai.

Tuy nhiên, áp lực nghĩa vụ phải trả cũng không nhỏ: LDG đang ghi nhận 73,3 tỷ đồng chi phí phải trả ngắn hạn liên quan đến Tân Thịnh, cùng 95,77 tỷ đồng phải thanh toán cho khách hàng thanh lý hợp đồng. Trong số này, gần 68 tỷ đồng đã quá hạn chưa thanh toán.

Sau phán quyết phúc thẩm năm 2025, bài toán tại Tân Thịnh càng cấp bách hơn, khi LDG phải lựa chọn giữa xử lý dứt điểm nghĩa vụ cũ để tái khởi động dự án hoặc thu hẹp kỳ vọng để giảm gánh nặng tài chính.

Giang Điền và Bãi Bụt đang ở trạng thái nào?

Khu dân cư - dịch vụ Giang Điền (Khu A) có giá trị tồn kho dở dang hơn 145,3 tỷ đồng. Trong cơ cấu tồn kho, khu thương mại dịch vụ ghi nhận hơn 80 tỷ đồng, khu nhà phố hơn 21,3 tỷ đồng.

LDG đang ghi nhận khoản chi phí phải trả liên quan đến dự án này hơn 441 tỷ đồng. Riêng khu thương mại dịch vụ còn có thêm hơn 21 tỷ đồng chi phí phải trả riêng. Một số sản phẩm tại đây cũng đang được thế chấp cho các khoản vay tại VPBank và Sacombank.

Với dự án Bãi Bụt (LDG Grand Đà Nẵng), quý I/2026 LDG chưa ghi nhận doanh thu hay giá vốn phát sinh. Dự án vẫn đang trong giai đoạn rà soát pháp lý, và doanh nghiệp cho biết sẽ tập trung hoàn thiện pháp lý, đồng thời tìm kiếm đối tác để hợp tác phát triển hoặc chuyển nhượng dự án/cổ phần nhằm đáp ứng nhu cầu tài chính.

Góc nhìn cuối cùng

Với LDG, câu chuyện hiện tại không chỉ là lãi hay lỗ trên báo cáo tài chính, mà là bài toán duy trì hoạt động liên tục. Ba mắt xích then chốt gồm: đàm phán giãn nợ với ngân hàng và trái chủ, bán bớt tài sản hoặc hợp tác phát triển dự án để thu tiền thật, và tháo gỡ nút thắt pháp lý để mở bán trở lại.

Nếu ba điểm nghẽn này không được xử lý đủ sớm và đủ mạnh, áp lực thanh khoản sẽ tiếp tục đè nặng lên doanh nghiệp.

Bạn nhìn nhận thế nào về con đường tái cấu trúc của LDG? Comment bên dưới nhé!