Dragon Capital: Giá cổ phiếu còn dư địa phản ánh nền tảng doanh nghiệp
Lợi nhuận 100 doanh nghiệp tăng 56% trong quý I, trong khi giá cổ phiếu vẫn chưa lan tỏa tương xứng.
Giá cổ phiếu vẫn còn dư địa tăng khi lợi nhuận doanh nghiệp cải thiện trên diện rộng, trong khi diễn biến giá vẫn khá tập trung. Dragon Capital cho rằng câu chuyện nâng hạng chỉ là một phần của bức tranh.
Nâng hạng là điểm cộng, nhưng không phải điểm tựa duy nhất
Trong tháng 4, FTSE Russell xác nhận nâng hạng Việt Nam lên nhóm Thị trường mới nổi thứ cấp vào ngày 8/4, với hiệu lực dự kiến từ tháng 9/2026. Cùng lúc, Chính phủ vẫn đặt mục tiêu đưa Việt Nam vào rổ Thị trường mới nổi của MSCI trước năm 2030.
Tuy nhiên, theo Dragon Capital, nền tảng doanh nghiệp mới là yếu tố đáng chú ý hơn lúc này. Nhóm 100 doanh nghiệp lớn mà quỹ theo dõi ghi nhận lợi nhuận sau thuế quý I tăng khoảng 56% so với cùng kỳ, mức tăng mạnh nhất kể từ giai đoạn hậu Covid.
Lợi nhuận tăng không chỉ đến từ vài mã riêng lẻ
Dragon Capital cho biết có tới 69 trong số 100 doanh nghiệp ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận dương trong quý I. Điều này cho thấy bức tranh lợi nhuận đang lan tỏa tốt hơn, tạo nền tảng cho thị trường khi định giá cổ phiếu vẫn còn dư địa phản ánh thêm các yếu tố cơ bản.
Dù vậy, giá cổ phiếu thời gian qua lại có tính tập trung cao. Nói cách khác, lợi nhuận cải thiện trên diện rộng nhưng đà tăng của thị trường chưa lan tỏa tương xứng. Dragon Capital nhận định sự kết hợp này cho thấy vẫn còn dư địa để mặt bằng giá cổ phiếu phản ánh sát hơn nền tảng doanh nghiệp, đặc biệt nếu bối cảnh bên ngoài ổn định hơn.
Nửa cuối năm: thị trường sẽ nhìn vào những yếu tố nào?
Theo Dragon Capital, diễn biến thị trường trong nửa cuối năm sẽ phụ thuộc vào một số yếu tố then chốt: liệu các biện pháp hỗ trợ chính sách có tiếp tục được gia hạn hay không, giá dầu có ổn định trở lại hay không, và đà tăng trưởng lợi nhuận có mở rộng ra ngoài nhóm doanh nghiệp đóng góp lớn nhất hay không.
Vĩ mô Việt Nam đang nghiêng về sản xuất và đầu tư
Về bức tranh vĩ mô, Dragon Capital cho rằng Việt Nam đang bước vào giai đoạn tăng trưởng dựa nhiều hơn vào sản xuất và đầu tư. Trong 4 tháng đầu năm 2026, sản xuất công nghiệp, FDI, giải ngân đầu tư công và số doanh nghiệp thành lập mới đều tăng tốc, trong khi tiêu dùng nội địa và dịch vụ vẫn duy trì ổn định.
Khu vực sản xuất tiếp tục đóng vai trò dẫn dắt. Chỉ số sản xuất công nghiệp tháng 4 tăng 9,9% so với cùng kỳ, đưa mức tăng lũy kế 4 tháng lên 9,2%. Đà phục hồi không chỉ tập trung ở điện tử mà còn lan sang hóa chất, kim loại, khoáng phi kim loại và sản xuất xe có động cơ.
Cầu nội địa và đầu tư đều sáng hơn
Tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tăng 12,1% so với cùng kỳ trong tháng 4 và tăng 11,1% trong 4 tháng đầu năm. Các nhóm dịch vụ liên quan đến lưu trú, ăn uống và du lịch vẫn giữ nhịp tích cực.
Giải ngân đầu tư công đạt 7,1 tỷ USD từ đầu năm, tăng 10,4% so với cùng kỳ và tương đương gần 20% kế hoạch năm 2026. Vốn FDI thực hiện đạt 7,4 tỷ USD, tăng 9,8%, là mức cao nhất trong 4 tháng đầu năm trong vòng 5 năm trở lại đây.
Vốn FDI đăng ký tăng 32% lên 18,2 tỷ USD, trong đó lĩnh vực chế biến, chế tạo chiếm khoảng 69% tổng vốn đăng ký mới và mở rộng.
Hoạt động thành lập doanh nghiệp cũng tích cực hơn. Gần 77.800 doanh nghiệp được thành lập mới trong 4 tháng đầu năm, tăng hơn 50% so với cùng kỳ. Nếu tính cả doanh nghiệp quay trở lại hoạt động, tổng số doanh nghiệp mới và tái gia nhập thị trường đã vượt 119.000, tăng 32,8%.
Áp lực lạm phát đã rõ hơn
Dù vậy, áp lực lạm phát bắt đầu rõ nét hơn trong tháng 4. CPI tháng 4 tăng 5,5% so với cùng kỳ, trong khi bình quân 4 tháng tăng 4%. Lạm phát cơ bản ở mức 3,9%.
Dragon Capital cho rằng các chỉ số này vẫn thấp hơn ngưỡng mục tiêu 4,5–5% của Chính phủ, nhưng dư địa kiểm soát lạm phát có thể thu hẹp nếu giá dầu tiếp tục duy trì ở mức cao.
Các biện pháp điều hành trong nước như giảm thuế đối với các sản phẩm lọc hóa dầu theo Nghị định 72 và các biện pháp giảm thuế nhiên liệu đã góp phần hạn chế mức độ truyền dẫn của giá năng lượng vào mặt bằng giá trong nước. Các chính sách này dự kiến sẽ được xem xét lại vào cuối tháng 6 và vẫn còn khả năng được gia hạn nếu điều kiện thị trường yêu cầu.
Bạn nghĩ sao về dư địa của giá cổ phiếu lúc này? Comment bên dưới nhé!