Nhà Khang Điền (KDH) và “căn bệnh” âm dòng tiền

Tồn kho vẫn “phình to”

CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (mã chứng khoán: KDH) vừa công bố báo cáo tài chính quý 3/2025 với doanh thu thuần đạt 1.098 tỷ đồng, tăng 334% so với cùng kỳ năm trước. Giá vốn tăng 240%, giúp lợi nhuận gộp đạt 776 tỷ đồng, cao gấp 5 lần so với cùng kỳ.

Nguồn thu chủ yếu của Khang Điền đến từ hoạt động chuyển nhượng bất động sản, đạt 1.080 tỷ đồng, tăng 352%. Hoạt động cung cấp dịch vụ và cho thuê mang về lần lượt 14 tỷ đồng và 4,3 tỷ đồng.

Trong kỳ, doanh nghiệp kiểm soát tốt chi phí hoạt động. Dù chi phí bán hàng tăng 297% lên 71,5 tỷ đồng, các khoản chi phí tài chính, quản lý doanh nghiệp và chi phí khác lại giảm lần lượt 79%, 3,44% và 37,2%, còn 2,7 tỷ đồng, 47,7 tỷ đồng và 14 tỷ đồng.

Kết thúc quý 3, Nhà Khang Điền ghi nhận lợi nhuận sau thuế 526 tỷ đồng, gấp 8 lần so với cùng kỳ năm trước. Đây cũng là mức lợi nhuận quý cao nhất kể từ khi công ty niêm yết trên sàn HoSE năm 2010.

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, doanh thu thuần đạt 2.857 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 841 tỷ đồng, tăng lần lượt 132% và 105% so với cùng kỳ năm 2024. Doanh nghiệp đã hoàn thành 75% kế hoạch doanh thu và 84,1% chỉ tiêu lợi nhuận năm.

Tính đến ngày 30/9/2025, tổng tài sản của Nhà Khang Điền đạt 33.081 tỷ đồng, tăng 8% so với đầu năm. Tiền và tương đương tiền đạt 2.378 tỷ đồng, các khoản phải thu ngắn hạn 4.716 tỷ đồng, và đầu tư tài chính ngắn hạn 305 tỷ đồng.

Hàng tồn kho vẫn chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu tài sản với 23.086 tỷ đồng, tăng 4,1%. Trong đó, khu dân cư Tân Tạo chiếm 8.272 tỷ đồng, dự án Bình Trưng Đông 8.432 tỷ đồng và khu dân cư Bình Hưng 11A khoảng 1.910 tỷ đồng.

Về nguồn vốn, tổng nợ phải trả đạt 12.703 tỷ đồng, tăng 12,4% so với đầu năm. Vay và nợ thuê tài chính ở mức 9.884 tỷ đồng, gồm 1.651 tỷ đồng vay ngắn hạn và 8.233 tỷ đồng vay dài hạn, tăng lần lượt 50% và 37,3%.

Dòng tiền vẫn tiếp tục âm nặng

Đáng chú ý, mặc dù lãi lớn và có triển vọng hoàn thành kế hoạch năm, song kết quả 9 tháng của Khang Điền vẫn kém vui vì hoạt động kinh doanh không mang được tiền về.

Lũy kế 9 tháng, dòng tiền kinh doanh âm tới 3.294 tỷ đồng, chủ yếu do tăng các khoản phải thu, giảm các khoản phải trả và chi trả lãi vay. Thực tế cho thấy, việc âm dòng tiền kinh doanh đã trở thành "bệnh kinh niên" của công ty này.

Nên nhớ, kể từ năm 2021 đến nay, chưa khi nào dòng tiền kinh doanh của Nhà Khang Điền ở trạng thái dương: năm 2021 (âm 2.010 tỷ đồng) năm 2022 (âm 1.047 tỷ đồng), năm 2023 (âm 1.543 tỷ đồng) và năm 2024 (âm 3.648 tỷ đồng).

Việc dòng tiền kinh doanh âm khiến KDH phải loay hoay tìm nguồn bù đắp. Điển hình như năm 2023, công ty này phải thoái vốn đầu tư, năm 2024 thì phát hành tăng vốn. Nhưng dù xoay cách nào, công ty cũng không tránh khỏi chuyện phải vay mượn, thậm chí vay mượn ngày càng nhiều.

Thống kê cho thấy, từ năm 2021 đến 2024, dòng tiền thu từ đi vay của Nhà Khang Điền gần như tăng liên tục, lần lượt là: 2.174 tỷ đồng, 4.209 tỷ đồng, 4.095 tỷ đồng và 4.365 tỷ đồng.

Trong 9 tháng năm 2025, tiền thu từ đi vay đạt 4.844 tỷ đồng, tăng 18% so với cùng kỳ và cao hơn 11% so với toàn bộ năm trước.

An Nhiên

Theo Thị trường tài chính