VN-Index P/E 13 lần: Hơn 70% cổ phiếu dưới P/E 10 lần

VN-Index đang giao dịch ở P/E 13 lần, nhưng phía sau chỉ số chung lại là một bức tranh rất khác: hơn 70% cổ phiếu trên thị trường đang ở mức P/E dưới 10 lần.

Phía sau VN-Index là sự phân hóa mạnh

Theo báo cáo cập nhật của VinaCapital, ông Michael Kokalari, CFA, Giám đốc Phân tích Kinh tế Vĩ mô và Nghiên cứu Thị trường, cho biết VN-Index hiện có P/E dự phóng 13 lần, đi kèm kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 là 15%.

Điểm đáng chú ý là phần lớn cổ phiếu lại đang được định giá thấp hơn nhiều. Theo ông Michael Kokalari, P/E dưới 10 lần là vùng định giá thấp thường chỉ xuất hiện trong các giai đoạn khủng hoảng.

Vì sao chỉ số chung chưa phản ánh hết thị trường?

Bức tranh này cho thấy VN-Index không phản ánh đồng đều mặt bằng định giá của toàn thị trường. Một nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn đang có ảnh hưởng đáng kể đến chỉ số, trong khi phần rộng hơn của thị trường vẫn ở vùng định giá thấp.

Theo báo cáo, nhóm doanh nghiệp thuộc hệ sinh thái Vingroup, gồm Vingroup, Vinhomes, Vincom Retail và Vinpearl, hiện chiếm gần 30% VN-Index. Hai năm trước, tỷ trọng này mới ở mức khoảng 8%.

Sự thay đổi về tỷ trọng vốn hóa khiến mức phân hóa của chỉ số rõ hơn. Năm ngoái, VN-Index tăng khoảng 41%, nhưng nếu loại trừ nhóm cổ phiếu liên quan đến Vingroup, mức tăng chỉ còn khoảng 10%. Trong năm nay, VN-Index tiếp tục vượt chỉ số không bao gồm nhóm Vingroup khoảng 4–5 điểm phần trăm.

Định giá giữa chỉ số và phần còn lại đang lệch nhau

Khoảng cách này cũng thể hiện trực tiếp ở định giá. VN-Index đang giao dịch quanh mức P/E 13 lần với tăng trưởng lợi nhuận kỳ vọng 15%. Trong khi đó, phần còn lại của thị trường giao dịch quanh mức P/E 10 lần với tăng trưởng lợi nhuận khoảng 16%.

Nói cách khác, nhóm ngoài Vingroup có triển vọng tăng trưởng lợi nhuận không thấp hơn, nhưng đang được định giá thấp hơn.

Quý I/2026: Lợi nhuận tăng 51%

Vùng định giá thấp không đi kèm một bức tranh lợi nhuận suy yếu. Theo số liệu được ông Michael Kokalari trích dẫn, lợi nhuận sau thuế của các doanh nghiệp niêm yết tăng 51% so với cùng kỳ trong quý I/2026, cao hơn nhiều so với mức kỳ vọng đồng thuận 15%.

Một phần mức tăng đến từ Vinhomes. Tuy nhiên, báo cáo lưu ý rằng ngay cả khi loại trừ VHM, lợi nhuận vẫn tăng khoảng 30% - gấp đôi kỳ vọng thị trường. Điều này cho thấy đà tăng lợi nhuận không chỉ đến từ một cổ phiếu riêng lẻ.

Nhóm ngành nào đang cải thiện?

Tăng trưởng lợi nhuận được ghi nhận ở nhiều nhóm ngành, gồm bất động sản, vật liệu, bán lẻ, năng lượng và hàng tiêu dùng thiết yếu.

Nhóm vật liệu hưởng lợi từ nhu cầu thép tăng. Doanh nghiệp lọc dầu được hỗ trợ bởi biên lợi nhuận lọc dầu mở rộng. Nhóm hàng tiêu dùng cũng bắt đầu phục hồi từ mức nền thấp của năm ngoái.

Định giá ngành nào đang hấp dẫn?

Về định giá ngành, nhóm ngân hàng được báo cáo đánh giá hấp dẫn với P/B khoảng 1,3 lần, trong khi ROE vẫn ở mức hai con số.

Ngoài ngân hàng, các cổ phiếu tiêu dùng, công nghệ thông tin và năng lượng cũng đang giao dịch ở vùng định giá tương đối thấp, nhiều trường hợp dưới mức trung bình 5 năm.

Rủi ro phía trước là gì?

Báo cáo lưu ý lợi nhuận có thể chậm lại trong các quý tới khi tác động từ chiến sự Trung Đông lan tỏa và mặt bằng lãi suất cao hơn gây sức ép lên biên lợi nhuận ngân hàng.

Dù vậy, theo ông Michael Kokalari, nền tảng cơ bản của nhiều doanh nghiệp vẫn vững chắc, trong khi phần lớn thị trường vẫn giao dịch ở vùng định giá tương đương giai đoạn khủng hoảng.

Điểm đáng chú ý nhất của thị trường hiện tại

Với hơn 70% cổ phiếu giao dịch dưới P/E 10 lần, điểm nổi bật của thị trường không nằm ở mặt bằng định giá của chỉ số chung, mà ở khoảng lệch phía sau VN-Index.

Một bên là nhóm vốn hóa lớn làm thay đổi cấu trúc chỉ số. Bên còn lại là phần rộng hơn của thị trường, nơi nhiều cổ phiếu vẫn ở vùng P/E thấp trong khi lợi nhuận doanh nghiệp tăng vượt kỳ vọng.

Bạn nghĩ sao về bức tranh định giá này? Comment bên dưới nhé!