SZC thủng đáy 3 năm: Khu công nghiệp vẫn kín khách, vì sao giá giảm?

Cổ phiếu SZC đang rơi về vùng thấp nhất trong 3 năm, dù hoạt động tại khu công nghiệp vẫn ghi nhận khách thuê và giá thuê cải thiện. Điều đáng chú ý là kết quả quý I/2026 giảm mạnh chủ yếu đến từ cách ghi nhận doanh thu, không hẳn do sức khỏe cốt lõi suy yếu.

SZC đang giảm vì đâu?

Theo báo cáo phân tích mới công bố từ CTCP Chứng khoán KIS Việt Nam, CTCP Sonadezi Châu Đức ghi nhận doanh thu quý I/2026 đạt 102 tỷ đồng, giảm 75% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế cũng giảm 86%, còn 17 tỷ đồng.

Điểm đáng chú ý là mức giảm này không phản ánh hoàn toàn hoạt động kinh doanh cốt lõi. Nguyên nhân lớn đến từ việc doanh nghiệp chuyển từ phương pháp ghi nhận doanh thu một lần sang phân bổ theo tiến độ hợp đồng.

Mảng khu công nghiệp vẫn có tín hiệu tích cực?

Trong quý đầu năm, doanh thu từ mảng khu công nghiệp đạt khoảng 42 tỷ đồng, giảm 60% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp của mảng này lại tăng lên 60,2%, cao hơn khoảng 10 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước nhờ giá thuê cải thiện.

Theo KIS, giá cho thuê trung bình tại các khu công nghiệp của SZC hiện đạt khoảng 125 USD/m2, tăng 4% so với cùng kỳ.

Dựa trên khoản doanh thu chưa thực hiện tại cuối quý I/2026, SZC được ước tính đã ghi nhận tương ứng khoảng 7 ha diện tích cho thuê mới. Tuy nhiên, lượng tiền ký quỹ và đặt cọc cho thấy diện tích cho thuê thực tế có thể lên tới khoảng 20-22 ha.

Nói cách khác, phần lớn doanh thu từ các hợp đồng mới vẫn chưa kịp phản ánh vào báo cáo hiện tại, mà sẽ được phân bổ dần trong các quý tiếp theo.

Mảng nào đang đóng góp doanh thu?

Bên cạnh khu công nghiệp, mảng thu phí cầu đường bất ngờ trở thành nguồn đóng góp đáng kể trong quý I của Sonadezi Châu Đức.

Sau khi dự án BOT Đường tỉnh 768 được phép thu phí trở lại từ tháng 4/2025, doanh thu phí cầu đường trong quý đạt khoảng 36 tỷ đồng, chiếm gần 36% tổng doanh thu doanh nghiệp. Biên lợi nhuận gộp của mảng này đạt hơn 42%.

Dù vậy, khi doanh thu bị phân bổ theo thời gian trong khi nhiều chi phí vận hành vẫn phải ghi nhận ngay, biên lợi nhuận hoạt động và biên lợi nhuận ròng của doanh nghiệp bị thu hẹp đáng kể.

Kế hoạch năm 2026 có còn khả thi?

Theo đánh giá của KIS, diễn biến hiện tại vẫn khá sát với kế hoạch kinh doanh năm 2026 mà SZC đề ra. Thông thường, các khoản đặt cọc thuê đất khu công nghiệp sẽ mất khoảng 3-4 quý để chuyển hóa thành doanh thu kế toán.

Điều đó đồng nghĩa nguồn thu từ các hợp đồng mới có thể bắt đầu phản ánh rõ hơn từ nửa cuối năm 2026. Với tình hình hiện nay, mục tiêu cho thuê khoảng 25 ha đất khu công nghiệp trong năm nay của doanh nghiệp vẫn được đánh giá là khả thi.

Thị giá SZC đang ở vùng nào?

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu SZC đang điều chỉnh mạnh. Kết phiên 22/5, mã này giao dịch quanh vùng 24.700 đồng/cổ phiếu, là mức thấp nhất trong vòng 3 năm trở lại đây.

So với vùng đỉnh hồi tháng 3/2025 quanh mức 45.000 đồng/cổ phiếu, thị giá SZC đã giảm hơn 45%, tương ứng mất khoảng 20.000 đồng/cổ phiếu. Hiện vốn hóa thị trường của Sonadezi Châu Đức ở mức 4.445 tỷ đồng.

Bạn nghĩ sao về diễn biến của SZC: do thị trường phản ứng quá mức hay đang chờ doanh thu kế toán phản ánh lại? Comment bên dưới nhé!