Góc nhìn của cá mập ngoại Dynam Capital: Kết quả kinh doanh chưa phản ánh đủ vào định giá, VN-Index vẫn "rẻ" cho một cuộc săn dài hạn

Kết quả kinh doanh quý 1/2026 vẫn chưa phản ánh đầy đủ vào mặt bằng định giá hiện tại, theo Dynam Capital. Quỹ ngoại cho rằng thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn hấp dẫn trong trung và dài hạn nhờ nền tảng kinh tế ổn định, dù môi trường bên ngoài còn nhiều biến động.

Kinh tế Việt Nam đang giữ nhịp tăng trưởng

Dynam Capital nhấn mạnh, bất ổn quốc tế đã trở thành trạng thái thường trực, nhưng kinh tế trong nước của Việt Nam vẫn duy trì sự ổn định.

GDP quý 1/2026 đạt 7,83%, tạo khởi đầu tích cực cho năm 2026. Trong 4 tháng đầu năm, xuất khẩu tăng 19,7% và nhập khẩu tăng 28,7% so với cùng kỳ năm trước.

Dù cán cân thương mại ghi nhận thâm hụt, quỹ cho rằng đây là dạng “thâm hụt tích cực”, chủ yếu do nhập khẩu máy móc và hàng hóa trung gian phục vụ sản xuất, thường hỗ trợ xuất khẩu ở các quý sau.

Tiêu dùng và FDI tiếp tục là điểm tựa

Ở thị trường nội địa, doanh số bán lẻ tháng 4 tăng 12,1% so với cùng kỳ, còn lũy kế 4 tháng đầu năm tăng 11,1%. Điều này cho thấy đà phục hồi tiêu dùng đang ổn định hơn.

Với FDI, tổng vốn đăng ký trong 4 tháng đầu năm 2026 đạt 18,2 tỷ USD, tăng 32% so với cùng kỳ. Theo Dynam Capital, đây là tín hiệu cho thấy các tập đoàn quốc tế vẫn tiếp tục mở rộng đầu tư tại Việt Nam trong bối cảnh đa dạng hóa chuỗi cung ứng toàn cầu.

Áp lực bên ngoài bắt đầu rõ hơn

Tuy nhiên, môi trường bên ngoài đang tạo sức ép lên kinh tế vĩ mô. Lạm phát tháng 4 tăng lên khoảng 5,5%, chủ yếu do chi phí năng lượng tăng vì gián đoạn tại Trung Đông.

Việt Nam vẫn chịu ảnh hưởng nhất định do còn phụ thuộc vào dầu thô nhập khẩu trong bối cảnh eo biển Hormuz bị đình trệ. Dù vậy, nền kinh tế vẫn có các yếu tố đệm như năng lực lọc hóa dầu nội địa, nguồn cung khí và than cho phát điện, cùng khả năng tự chủ hoàn toàn về phân bón.

Thị trường chứng khoán: tăng nhưng phân hóa mạnh

Trên thị trường chứng khoán, tháng 4 ghi nhận sự phục hồi của các chỉ số chính, nhưng đà tăng chủ yếu tập trung ở một số cổ phiếu vốn hóa lớn, đặc biệt là nhóm Vingroup. Phần lớn cổ phiếu còn lại gần như đi ngang.

Theo Dynam Capital, điều này cho thấy biến động của một vài mã lớn có thể làm lệch bức tranh chỉ số trong ngắn hạn.

Trong tháng 4, NAV trên mỗi chứng chỉ quỹ của Vietnam Holding (VNH) tăng 1,7%. Tuy nhiên, mức tăng này thấp hơn thị trường chung do quỹ không nắm giữ một số cổ phiếu vốn hóa lớn đang dẫn dắt chỉ số, đặc biệt là VIC.

Quỹ cho biết việc không đầu tư vào VIC đến từ các yếu tố cơ bản như định giá, cấu trúc tập đoàn và thời gian triển khai dự án còn khó đánh giá.

Danh mục ưu tiên doanh nghiệp minh bạch và tài chính lành mạnh

Chiến lược của quỹ vẫn tập trung vào các doanh nghiệp có lợi nhuận minh bạch và bảng cân đối tài chính lành mạnh. Trong những năm gần đây, tỷ trọng cổ phiếu vốn hóa lớn trong danh mục đã tăng dần và hiện chiếm khoảng 75% danh mục đầu tư.

Theo Dynam Capital, đây không phải là thay đổi về triết lý, mà là sự thích ứng với môi trường hiện tại, nơi thanh khoản, khả năng chống chịu và sức bền tài chính ngày càng quan trọng, nhất là khi Việt Nam được kỳ vọng sẽ được FTSE nâng hạng vào cuối năm nay.

Điều gì hỗ trợ thị trường trong trung và dài hạn?

Quỹ ngoại đánh giá động lực tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết vẫn tích cực. Nhiều công ty trong danh mục đầu tư ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số trong quý 1/2026.

Quan trọng hơn, theo quỹ, kết quả kinh doanh này vẫn chưa phản ánh đầy đủ vào mặt bằng định giá hiện tại. Đây là lý do giúp thị trường tiếp tục duy trì sức hấp dẫn trong trung và dài hạn.

Dynam Capital cho rằng thị trường đang bước vào giai đoạn trưởng thành hơn: tăng trưởng vẫn tích cực, cơ hội đầu tư còn rộng mở, nhưng diễn biến sẽ không còn thuận lợi theo một chiều. Với nhà đầu tư dài hạn, kỷ luật đầu tư có thể sẽ là yếu tố tạo ra giá trị bền vững.

Bạn đánh giá thế nào về mặt bằng định giá hiện tại của thị trường chứng khoán Việt Nam? Comment bên dưới nhé!