SGI Capital: Cơ hội đơn lẻ bắt đầu xuất hiện, nhưng thị trường vẫn thận trọng

Thị trường bắt đầu xuất hiện nhiều hơn các cơ hội đơn lẻ với định giá giảm dần về vùng hấp dẫn, nhưng theo SGI Capital, trong bối cảnh lãi suất tăng và thanh khoản vẫn thắt chặt, cơ hội lớn trên toàn thị trường chưa lộ diện.

Thanh khoản ngân hàng vẫn căng

SGI Capital cho rằng thanh khoản hệ thống ngân hàng tiếp tục ở thế khó khi huy động 5 tháng đầu năm vẫn chậm hơn cho vay, khoảng cách đã lên tới 2.65 triệu tỷ (LDR thuần vượt 115%). Dù vậy, hệ thống chưa bị đẩy vào một cuộc đua lãi suất mới.

Ngân hàng Nhà nước (SBV) tiếp tục hỗ trợ qua OMO, công cụ SWAP ngoại tệ và bán USD FW, vừa tăng thanh khoản VND vừa giúp các tổ chức tín dụng cân đối áp lực tỷ giá.

Tín dụng được nắn dòng

Trong khi nguồn huy động còn khó khăn, SBV một mặt hạn chế cho vay bất động sản, mặt khác cho phép ngoại trừ phần dư nợ tăng thêm của các khoản vay phục vụ Khu công nghiệp và nhà ở xã hội, nhằm hướng dòng vốn tín dụng tới khu vực hiệu quả hơn.

Lạm phát, nhập siêu và áp lực chính sách

Lạm phát tháng 5 tăng 5.6% so với cùng kỳ năm trước, dù tốc độ tăng theo tháng đã chậm lại. Đây là tháng thứ 3 liên tiếp lạm phát vượt mức trần Quốc Hội đề ra cho năm nay, tạo thêm sức ép lên chính sách tiền tệ.

Ở chiều thương mại, nhập siêu 5 tháng đầu năm lên tới 13,8 tỷ USD. Trong đó, khối FDI đóng góp 10,1 tỷ USD do giảm xuất siêu, còn khối nội địa tăng nhập siêu 8,3 tỷ USD.

Vì sao nhập siêu còn có thể tăng?

SGI Capital cho rằng với đà tăng mạnh của các đại dự án hạ tầng và bất động sản, vốn có tỷ lệ nhập khẩu chiếm tối thiểu 25-40% tổng mức đầu tư, nhập siêu của khối nội nhiều khả năng còn gia tăng trong thời gian tới.

Thị trường chứng khoán: định giá hấp dẫn hơn nhưng thanh khoản yếu

Trên thị trường chứng khoán, áp lực bán ròng của khối ngoại chưa hề giảm sau khi Việt Nam chính thức được FTSE nâng hạng đầu tháng 4. Tổng lượng bán ròng từ đầu năm đã lên tới 70 nghìn tỷ.

Trong khi đó, nguồn cung mới từ phát hành hiện hữu và IPO cũng ở mức rất lớn, lên tới trên 15-30 nghìn tỷ/tháng, buộc các quỹ và nhà đầu tư phải cân đối lại danh mục hiện hữu để mua vào khi chưa có nguồn tiền mới.

Mức định giá đã hấp dẫn hơn, cộng với niềm tin vào đà tăng trưởng của kinh tế và doanh nghiệp, vẫn là bệ đỡ tâm lý cho nhà đầu tư nội. Tuy nhiên, thanh khoản giảm mạnh về mức thấp nhất 2 năm và số dư margin tăng cao gần đây cho thấy khả năng hấp thụ nguồn cung mới cũng đang suy giảm.

Vì sao nhiều tin tốt nhưng giá chưa phản ứng?

SGI Capital lưu ý, tăng trưởng lợi nhuận 2026 của doanh nghiệp niêm yết vẫn ấn tượng trong Quý 1 nhưng có thể giảm tốc về cuối năm dưới áp lực của lãi suất và lạm phát, đặc biệt tác động mạnh lên nhóm Ngân hàng, Chứng khoán và Bất động sản.

Thực tế thời gian qua, không ít doanh nghiệp công bố kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng nhưng giá cổ phiếu không tăng tương ứng, thậm chí còn giảm. Theo SGI Capital, điều này cho thấy dòng tiền và sức mua hiện tại không còn đủ mạnh để phản ứng ngay với tin tốt.

Điểm nhìn dài hơn: tiền rẻ đã qua, tiền mặt lên ngôi

SGI Capital nhìn lại giai đoạn 2020-2025 với hai lần nới lỏng tiền tệ và hạ lãi suất xuống rất thấp. Tiền rẻ được bơm mạnh để hỗ trợ tăng trưởng trong bối cảnh kinh tế khó khăn, từ đó kéo giá tài sản như bất động sản và chứng khoán tăng mạnh lên vùng cao.

Hệ quả là nguồn cung quay trở lại tăng nhanh: phát hành, IPO, thoái vốn của khối ngoại trên thị trường chứng khoán và nguồn cung bất động sản đều bùng nổ ở tốc độ, quy mô chưa từng có.

Tương quan tiền và hàng đang thay đổi khi lượng cung tài sản tăng nhanh hơn khả năng hấp thụ của tiền và tín dụng. Với dư nợ tín dụng, trái phiếu và margin đã tăng nóng, thanh khoản giảm và lãi suất tăng là hệ quả tất yếu, đồng thời có thể đảo chiều cán cân cung cầu, kích hoạt chu kỳ giảm giá tài sản.

Hiện tại nên nhìn thị trường thế nào?

Từ đầu năm đến nay, các kênh tài sản lớn như chứng khoán, bất động sản, vàng và tiền số đều gặp khó khăn khi suy giảm cả giá lẫn thanh khoản. SGI Capital giữ quan điểm thận trọng khi cho rằng chu kỳ tiền rẻ đã kết thúc, còn tiền mặt sẽ dần trở nên khan hiếm và được ưu tiên hơn.

Trên thị trường đã bắt đầu xuất hiện nhiều hơn các cơ hội đơn lẻ với định giá giảm dần về vùng hấp dẫn. Nhưng khi lãi suất còn tăng và thanh khoản vẫn thắt chặt, những cơ hội thực sự lớn trên toàn thị trường vẫn chưa lộ diện vì quá trình hạ đòn bẩy do vay nợ quá mức chưa diễn ra.

“Trong lúc kiên nhẫn chờ đợi cơ hội lớn hơn, lãi suất tiền gửi đang tăng tiếp tục là một lựa chọn tốt cho giai đoạn ưu tiên bảo toàn vốn hiện nay”, SGI Capital nhấn mạnh.

Bạn nghĩ sao về góc nhìn này? Comment bên dưới nhé!